从曲线形态来看,部分券种性价比更高。从曲线的形态,以及新券、次新券和老券的比价来看,10Y国开老券存在性价比,对于国债利率曲线而言,越接近短端,曲线陡峭程度越高;对于国开曲线来大战黑人看,7Y-5Y和3Y-1Y的陡峭程度较高。

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  在迷雾特工此前的报告中,我们认为应该慎言债牛守护甜心之冰蓝蝴蝶终结,提示利率波段交易机会。在确定了的方向和级别后,利率曲线蕴含了怎样的市场信息?与短端利率最为相关的资金面怎么看?本文将讨论这些问题。

  资金面怎么看:要降息了吗?

  周三下午,行情无预兆启动,降息预期再起。本周三下午三点后,债券现货开始拉涨,10年国开利率下行幅度在5bp左右。周三股市放量大涨,而债市似乎走出了相对股市的“独立行情”,周四债市做多情绪依旧较强,针对行情,事后来看IRS的启动领先长端利率,市场中也重新出现了降息预期。

  从目前的情况看,贷款加权利率刚刚开始下行,股市、汇市、楼市在当下时点似乎都不宜释放较强的宽松信号,基准利率的变动可能性有限;公开市场利率方面,面临的约束少于基准利率,但此前运行轨迹与美联储操作有同步性,如果调整更可能出现在美联储3月或6月议息会议局面明朗之后(近期Fed需要时间观察,以评估和澄清前期转鸽表态性器具和美国政府创纪录关门的影响,3月大概率按兵不动)。

  事实上2019年以来,央行已经在大部分时间内默许杨乃义DR007和R007在OMO007线下运行,此时名义上确认意义有限;相对而言,MLF利率的调整已经有了TMLF的铺垫,由于期限较长,相较OMO利率的调整,释放的短期投机行为的信号较少,我们认为未来如果出现降息,更有可能从MLF利率着手。

  更关键的是资金面担忧解除。对于降息是否发生,其判断的本质上有“占卜”情侣自拍的意味,相关的猜测也不会停歇。更为确定的是,降息预期诞生的基础是货币政策难以收紧的判断,而近期降息预期的一个大背景是,在度过了2月末资金面超预期转紧之后,市场发现资金利率又重新回到了7天逆回购政策利率的水位。